譭譽參半的名創優品（NYSE:MNSO）從街邊的“十元店”衝進了紐交所。

北京時間10月15日晚，名創優品正式掛牌上市，發行價為每股20美元，共發售3040萬股ADS及額外提供給承銷商456萬股ADS，若完全行使配售權，可募資約7億美元，據收盤價計算，市值為63.47億美元（ADS，American Depositary Shares，即美國存托股份，允許外國的股票在美國股票交易所交易。大多數的外國公司股票以這種方式在美國股票交易所交易）。

2020年10月15日，名創優品正式在紐交所敲鐘上市，代碼為MNSO。

臨時提至每股20美元的發行價，超出名創優品此前的預估價格，也攪亂了部分股民的計劃。在10月13日更新的招股書中，名創優品預估的股價區間為每股16.5美元至18.5美元。

上市當天提價，有證券用户表示擔心，“名創優品估值已不算低，提價再度壓縮升值空間，吃相難看、不厚道”，選擇撤銷認購，也有用户認為，提價反映機構看好該股，底氣足，反而更定心。上市後，名創優品股價一度漲至每股24.9美元，漲幅逾20%，北京時間10月16日凌晨4時，收盤價為每股20.88美元，上漲4.4%。

迅速擴張的門店支撐了資本市場的信心。名創優品成立已有7年，截至2020年6月30日，其開設4222家店鋪，營收89.78億元，弗若斯特沙利文報告稱，名創優品已是全球最大的生活方式產品零售商。

但龐大的門店數量主要依靠加盟方式增長，加盟商投錢、名創優品提供商品和品牌，招股書顯示，其在中國共有2533家店鋪，其中直營店鋪僅有7家，僅佔0.27%。

而且，不斷加入的加盟商或許越來越難掙到錢：據其招股書顯示，每間店鋪的收益由2019財年的270萬元降至2020財年的220萬元，下跌19.8%，名創優品在招股書中表示，“主要是由於COVID-19的暴發，較小程度是由於門店擴張帶來的競爭問題以及選擇在低線城市開設店鋪”。

紐交所響起的上市鐘聲也並非故事的終點。

名創優品仍未擺脱虧損。招股書顯示，其在2019及2020財年，分別虧損2.94億及2.6億元。

頻現的商品質量、侵權爭議也是其不得不面對的考驗：名創優品遞交招股書同日，上海藥品監督管理局在9月23日發佈，名創優品（廣州）有限責任公司代理銷售的某款指甲油含致癌物，要求暫停生產銷售、及時召回。

據天眼查顯示，2020年內，名創優品（廣州）有限責任公司與5家公司或個人存在專利權或著作權糾紛。

國內直營店僅佔0.27%，今年店鋪收入下降19.8%

從廣州的第一家門店起步，名創優品在7年時間內已開設4222家門店，國內共有2533家，海外門店1689家。其在招股書中將自己定義為“一家快速發展的全球價值零售商”。

普通消費者或許很難意識到，常見的名創優品門店絕大多數是加盟店。截至2020年6月30日，名創優品直營店為129家，佔比為3.1%。其中，122家直營店位於海外，國內僅有7家直營店，佔國內店鋪總量的0.27%。

相較直營店，加盟模式對名創優品的資產依賴更輕，為其提供了快速擴張的可能。據名創優品官網資料，若想開設加盟店，投資商需繳納特許商標使用金、貨品保證金和裝修預付金，其中，商標使用金每年8萬元，貨品保證金一次性收取75萬元，店鋪租金、人工等均由投資商自理，每天營業額的38%（食品為33%）屬投資商收入。

“市場的成功取決於加盟模式的有效性和可擴展性。”名創優品在招股書中對這一模式表示認可：合作伙伴調動資源開設和運營店鋪，並承擔相關支出，名創優品提供品牌，且獲取部分銷售收入。

不必承擔房租等費用，加盟店越多，收入便越多，名創優品找到了更省力的創收方式：縮減直營店數量，以加盟模式狂奔。

據2017年出版的《名創優品沒有祕密》一書，2016年，名創優品約有200家直營店，據其招股書公佈的最早門店數據，2018年9月30日，直營店降為60家。2019年，名創優品在國內的開店速度不斷提高，1月至3月新增店鋪16家，9月至12月的門店增幅已擴至近9倍，為159家。

加盟模式同時為名創優品提供資金“輸血”。2020財年，僅向加盟商收取的“許可費、特許權使用費及管理和諮詢服務費用”便為5.88億元，佔其總營收的6.6%。

但加盟商想要從名創優品的品牌中分一杯羹，生意或許越來越難做。門店數量越多，競爭便越激烈，其招股書顯示，每間店鋪的收入從2019財年到2020財年下降了19.8%，跌至220萬元。名創優品在招股書中坦言，除受疫情影響外，門店擴張導致競爭加劇是銷售額下降的主要原因。“每間店鋪的收入在歷史上一直有較大波動”，同店銷售額在2019年下半年相較去年同期下降3.8%。

但名創優品並未打算停下瘋狂擴張的腳步。其在招股書中表示，上市募資的30%將用於擴大商店網絡，“相信中國市場仍有巨大發展潛力，將抓住低線城市的機會，進一步滲透覆蓋城市”。

名創優品創始人兼CEO葉國富在2020年上半年表示，疫情影響下，將全球新開600家門店的目標上調為1200家，“因為空出了大量位置良好、租金低廉的物業”。而在2016年，其目標客户的定位尚是“收入較高”羣體，選址標準為“一二線城市的核心商圈、黃金地段的購物中心和人流密集的步行街”。

從一二線城市湧向低線城市，對砸下真金白銀、希望從名創優品中獲益的加盟商來説，低線城市能否撐得住營收尚未可知。“我們這裏這些店鋪生意非常冷清，營業額低，但租金相對昂貴，差不多要倒閉了。”一名網友在名創優品上市的消息下評論。

質量問題頻現，年內多項侵權被訴訟

試圖找到低價與格調間平衡的名創優品，在2020年喊出了新的口號，“只管撒野，名創優品”，並重申“只管美好生活，就是與價格無關”。

但低價顯然是名創優品打開市場的重要手段。其招股書顯示，名創優品現提供超過8000個SKU（庫存量單位），其中，95%的產品零售價格低於50元。

“買點拖鞋、牙刷、頭繩，這家可以作為逛街的最低花銷標準了。”有網友稱，名創優品的價格，使其可以獲得商場中為數不多的“購物自由”，但在追求質量或品牌時，名創優品通常不是第一選擇。

名創優品正花大力氣提升品牌形象，以區別傳統“10元店”。2020年，其聘請頗具流量的藝人王一博、張子楓代言，拉動促銷及廣告費用從2019財年的8560萬元大幅上漲超過50%，截至2020年6月30日，該項支出為1.284億元。

葉國富在許多場合講述過其創立名創優品的契機。到日本旅行時，其發現有許多銷售中國製造產品的精品店，售價多為200日元，而中國傳統的10元店在其看來“粗糙低價”，毫無競爭力。他在《名創優品沒有祕密》中稱，“名創優品的對標對象只有一個，就是無印良品”。

對此，部分用户似乎並不買賬。葉國富在2017年參加某活動前曾通過微博預熱，“大家覺得產品質量和價格是由什麼決定的？”他在兩天後公佈了自己的答案，“品質由材料決定，價格由企業效率決定”。但評論卻大量“翻車”，有用户吐槽商品質量不好，“只能當作臨時替代品”，有人抱怨售後服務“太爛”，還有員工投訴薪水不能及時發放。

面市以來，質量問題的陰影一直籠罩着名創優品。

其正式遞交招股書當天，上海藥品監督管理局公佈化妝品監督抽檢質量報告，名創優品（廣州）有限責任公司代理的一款名為“一步可剝指甲油”抽檢不合格，三氯甲烷含量高達589.449μg/g。

根據《化妝品安全技術規範》（2015版）規定，三氯甲烷檢測標準限值為0.40μg/g，該指甲油三氯甲烷含量超標1400多倍。

監管部門要求，企業暫停銷售、及時召回不合格產品。此前8月，名創優品MINISO雨後茉莉香水（空中花園）產品也被廣東省藥品監督管理局檢出不合格。

名創優品在招股書中提示，“儘管已實施幾層質量控制措施，但我們在歷史上一直遇到產品質量問題，無法向您保證產品將來不會出現任何質量問題”。

2020年10月15日，北京一家名創優品店內。

侵權爭議也尚未擺脱。據天眼查顯示，名創優品（廣州）有限責任公司在2020年因專利權、著作權侵權多次被訴至法院，5家公司或個人對其提起訴訟。其中，其因銷售侵權商品，被判已構成對某享有的外觀設計專利權的侵害，賠償1.5萬元。

登報喊話馬雲、董明珠後，“阿富”開始低調

創始人兼CEO葉國富是名創優品領土中的絕對掌權者。區別於大多企業的上市路，名創優品僅經歷一次公開融資：2018年，其引入騰訊、高瓴資本共計10億元的戰略投資。葉國富因而握有絕大多數股權，IPO後，其持股72.5%，以IPO首日收盤價每股20.88美元計算，身家超過45億美元。

葉國富並不吝於展示自己對名創優品的信心。上市敲鐘當天，葉國富表示，名創優品的目標是成為全球化的零售品牌。

行業內不乏將名創優品視為“中國大創”的説法，葉國富曾在《名創優品沒有祕密》中稱，“從來沒有把日本大創（日本百元店的元老，也是這一行業的龍頭）和美國的1元店放在眼裏”。他還在2017年的一次演講中表示，“名創優品被無印良品、優衣庫、屈臣氏列為全球最可怕的競爭對手”。這本講述名創優品經營模式的《名創優品沒有祕密》被他稱為“當代全球零售的聖經”。

行事高調的葉國富曾頻頻向馬雲公開喊話。2012年，馬雲與王健林打賭，如果2020年電商在中國零售市場份額超過50%，王健林將輸給他一個億，反之亦然。意料之外的是，2016年一位自稱“廣州阿富”的人包下《廣州日報》頭版向“杭州老馬”馬雲“宣戰”，“如果你認輸，北京老王那一個億，我幫你給！”當年“雙十一”後，他再度向馬雲喊話“就算11號賣了1200億，你跟北京老王的約定，仍然沒勝算”。這一次，“廣州阿富”的名字後加上了“名創優品”。

格力電器董事長兼總裁董明珠也曾被廣州阿富登報公開邀約。2016年，董明珠卸任格力集團董事長，葉國富再度包下報紙頭版，稱“珠海董小姐，他們不要你，我要，董事長+一個億，我給。”名創優品官方微博轉發稱，廣州阿富“敢想敢為”，為其鳴不平。

但2018年後，廣州阿富雖然偶爾語出驚人，但已低調不少。其個人微博自2017年末後不再更新，也再沒有登報喊話過。廣州阿富的重心更轉向名創優品在資本和市場的運作。2018年，名創優品首度引入外部投資，騰訊、高瓴資本加入，2019年，開始傳出上市消息。

不過，廣州阿富仍然自信。基於對名創優品加盟模式和供應鏈的信心，葉國富在2018年提出中期戰略目標“百國萬店計劃”，即到2022年實現入駐全球100個國家和地區、門店數量達到10000家，營收超過1000億元。

招股書顯示，截至2020年6月30日，名創優品全年營收89.78億元，門店4222家。按照廣州阿富的設想，名創優品需在2年完成擴張門店5778家，營收增長超過10倍的艱難任務。